蘅东光对赌式上市：毛利率、研发费用率远弱同行，资产负债率攀升

《港湾商业观察》陈钱

近日，北交所披露了蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称：蘅东光）的第一轮审核问询函。

蘅东光于2024年9月3日挂牌新三板，2024年年底正式递表北交所，保荐机构为招商证券。

审核问询函的要求包括但不限于，进一步说明市场地位和竞争力、进一步说明关于主要客户和供应商重叠、进一步说明外销收入占比较高及真实性核查、进一步说明客户集中度较高及业绩增长的可持续性、进一步说明募集资金的必要性和合理性等。

境外业务占比超八成，大客户依赖症明显

蘅东光聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主营业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块。公司境外业务涉及全球多个国家和地区，其中美国市场为最重要的收入来源。

2021-2023年及2024年1-6月（以下简称：报告期内），蘅东光的营业收入分别为3.97亿元、4.75亿元、6.13亿元、4.96亿元，净利润分别为1237.34万元、5533.44万元、6508.12万元、5348.40万元，归母净利润分别为1237.34万元、5533.44万元、6452.85万元、5275.17万元。

报告期内，公司主营业务收入中境外收入占比为68.03%、75.90%、79.00%和83.87%，且外销产品主要以美元结算。

其中，公司前五大主要客户AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI均为美国企业。向前五大客户销售的比例分别为68.22%、66.74%、67.85%、73.23%，值得一提的是，五大客户中向AFL公司销售的比例逐年攀升并在2024年1-6月飙升至50%，可谓一家独大。